2013: Η χρονιά της μεταρρύθμισης

Μια πρόβλεψη για το επόμενο έτος: το 2013 θα είναι ορόσημο για την οικονομική μεταρρύθμιση. Είναι αλήθεια, ενώ η παγκόσμια οικονομική κρίση ξέσπασε εδώ και τέσσερα χρόνια, και οι μεταρρυθμίσεις Dodd-Frank εξαγγέλθηκαν στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2010, δεν έχουν αλλάξει πολλά στο πώς λειτουργεί η Wall Street - εκτός από το ότι οι μεγάλες επιχειρήσεις έχουν γίνει μεγαλύτερες και πιο ισχυρές. Ωστόσο, υπάρχουν λόγοι να αναμένεται ουσιαστική πρόοδος κατά το νέο έτος.

Η Federal Reserve των ΗΠΑ αλλάζει τελικά στάση. Σε μια σειρά από σημαντικές ομιλίες το φθινόπωρο, ο Κυβερνήτης Dan Tarullo έθεσε σαφώς ότι το πρόβλημα «too big to fail» για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα παραμένει. Θα πρέπει να λάβουμε πρόσθετα μέτρα για να μειωθεί το επίπεδο του συστημικού κινδύνου - συμπεριλαμβανομένου του περιορισμού του μεγέθους των μεγαλύτερων τραπεζών. Οι εκθέσεις δείχνουν ότι η Fed έχει ήδη αρχίσει να λέει όχι σε κάποιες συγχωνεύσεις τραπεζών.

Την ίδια στιγμή, η αμερικανική Federal Deposit Insurance Corporation έχει μετατραπεί σε προπύργιο λογικής σκέψης για ζητήματα χρηματοοικονομικού χαρακτήρα. Εν μέρει, αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η FDIC είναι υπεύθυνη για την αποκατάσταση της τάξης, όταν επιχειρήσεις του χρηματοοικονομικού τομέα καταρρεύσουν, έτσι οι ανώτεροι υπαλλήλοι της έχουν ένα ισχυρό κίνητρο για την προστασία του ασφαλιστικού ταμείου της μέσα από την πρόληψη των κινδύνων πριν βγουν εκτός ελέγχου. Η FDIC δείχνει την απαραίτητη ηγεσία, καθώς και τις οργανωτικές ικανότητες – οι ομιλίες του Αντιπροέδρου Tom Hoenig είναι ουσιαστικές και στο σωστό δρόμο.

Η Wall Street πιέζει, φυσικά. Αλλά σειρά από σκάνδαλα γύρω από τις παγκόσμιες mega-τράπεζες καθιστά δύσκολο για οποιονδήποτε να συμφωνήσει με στελέχη που επιμένουν ότι οι μεγαλύτερες τράπεζες πρέπει να διατηρήσουν τη σημερινή κλίμακα και το πεδίο εφαρμογής τους. Χρειαζόμαστε μια HSBC για τη διευκόλυνση του παγκόσμιου ξεπλύματος μαύρου χρήματος; Χρειαζόμαστε μια Barclays και μια UBS για να χειραγωγήσουν το Libor (ένα βασικό σημείο αναφοράς για τα επιτόκια σε όλο τον κόσμο); Χρειαζόμαστε ακόμη περισσότερες απώλειες από εταιρίες όπως η  JP Morgan Chase;

Οι ομάδες υπέρ των τραπεζών υποστηρίζουν ότι οι νέες αρμοδιότητες βάσει των οδηγιών Dodd-Frank έχουν λύσει το πρόβλημα too big to fail, και μπορούμε να αναμένουμε  δημόσιες τοποθετήσεις προς αυτή την κατεύθυνση στις αρχές του νέου έτους. Αλλά σε πρόσφατη συνάντηση του FDIC Systemic Resolution Advisory Committee  επικράτησε η θέση ότι αυτή η άποψη δεν είναι σοβαρή. Σύμφωνα με το νόμο Dodd-Frank, είναι πιο εύκολο για την FDIC να διαχειριστεί την κατάρρευση ενός ισχυρού χρηματοπιστωτικού φορέα από ότι στο παρελθόν. Αλλά τι γίνεται όταν βρίσκονται στο κόκκινο δύο, τρία ή και επτά ακόμα τέτοια ιδρύματα συγχρόνως;

Η απάντηση, από τον πρώην πρόεδρο της Fed Πολ Βόλκερ στη συνάντηση, ήταν ότι θα είμαστε πάλι στο σημείο μηδέν – πιστωτικές αγορές σε πανικό όπως και μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers το Σεπτέμβριο του 2008. Πράγματι, η ιδέα ότι ένα νέο σοκ θα μπορούσε να χτυπήσει σύντομα το αμερικανικό χρηματοοικονομικό σύστημα δεν είναι παρατραβηγμένη. Η ευρωπαϊκή κρίση χρέους, για παράδειγμα, παραμένει άλυτη. Μια σημαντική αναδιάρθρωση κρατικού χρέους θα φέρει μοιραίο χτύπημα στις ευρωπαϊκές τράπεζες και ενδεχομένως θα επηρεάσει και τις αμερικανικές τράπεζες - καθώς και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα σε όλο τον κόσμο.

Εν τω μεταξύ, τα συνεχιζόμενα προβλήματα στις ευρωπαϊκές τράπεζες, αποτελούν μια σκληρή υπενθύμιση ότι η υψηλή μόχλευση σε συνδυασμό με την ισχνή κεφαλαιοποίηση είναι εξαιρετικά επικίνδυνη. Και οι ρυθμιστικές αποτυχίες στην Ευρώπη - δείτε τις γερμανικές Landesbanken, για παράδειγμα - θα γίνουν πιο εμφανείς μέσα στους επόμενους μήνες. Δημιουργώντας μια κοινή εποπτική αρχή θα σημαίνει τίποτα αν δεν μπορεί να καθαρίσει το τοπίο από τις υπάρχουσες εποπτικές αρχές. Και η εκκαθάριση θα εκθέσει περισσότερο τη σήψη στις τρέχουσες λειτουργίες των τραπεζών.

Ο δρόμος προς την τρέχουσα χρηματοπιστωτική και οικονομική κρίση χτίστηκε στα θεμέλια μια απλής ιδέας: όχι μόνον οι ρυθμιστικές αρχές, αλλά και ακαδημαϊκοί, γοητεύτηκαν από τις σύγχρονες οικονομικές μεθόδους. Οι  συγγραφείς Admati και Hellwig βρίσκονται στην πρώτη γραμμή αντίδρασης, αμφισβητώντας τους μεγάλους μύθους του τραπεζικού τομέα.Χρειαζόμαστε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα με τόσο υψηλή μόχλευση (δηλαδή, που μεταφέρουν τόσο πολύ χρέος σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια); Όχι, υποστηρίζουν. Εάν οι τράπεζες χρηματοδοτούνταν με τα δικά τους κεφάλαια περισσότερο, θα είχαν ισχυρότερους μηχανισμούς για την απορρόφηση ζημιών. Τόσο η καθαρή θέση και τα χρεόγραφα που εκδίδονται από καλά κεφαλαιοποιημένες τράπεζες θα ήταν ασφαλέστερα - και ως εκ τούτου φθηνότερα.

Οι τραπεζίτες θέλουν τόσο υψηλή μόχλευση για έναν απλό λόγο: κρατικές εγγυήσεις σημαίνει ότι έχουν το πλεονέκτημα όταν τα πράγματα πάνε καλά, ενώ στα δύσκολα το πρόβλημα είναι κάποιου άλλου. Αντίθετα με τους ισχυρισμούς των τραπεζιτών, αυτό δεν είναι μια καλή συμφωνία για την κοινωνία.

Οι συγγραφείς Admati και Hellwig αντιμετωπίζουν τους τραπεζίτες και τους συμμάχους τους σθεναρά με βαθιά οικονομική σκέψη, αλλά γράφοντας για ένα ευρύ κοινό. Ό,τι άλλο και αν συμβεί το 2013, μπορούμε να είμαστε σίγουροι ότι αυτό το βιβλίο δεν θα κερδίσει το Βιβλίο Business της Χρονιάς της Goldman Sachs.                                                                                http://www.sofokleous10.gr