Ο χρυσός καταρρέει – η εμπιστοσύνη ανεβαίνει

Για τους περισσότερους η κατοχή χρυσού είναι μια μορφή διαασφάλισης κατά του πολέμου, της οικονομικής κατάρρευσηες και τον εξευτελισμό του χρήματος. Και από την έναρξη της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, η τιμή του χρυσού συχνά απεικονίζεται ως βαρόμετρο της παγκόσμιας οικονομικής ανασφάλειας. Μήπως λοιπόν η κατάρρευση των τιμών του χρυσού, από τη μέγιστη τιμή των 1.900 δολαρίων ανά ουγγιά, τον Αύγουστο του 2011 σε λιγότερο από $ 1,250 , στις αρχές αυτού του μήνα, αντιπροσωπεύει μια ψήφο εμπιστοσύνης στην παγκόσμια οικονομία;

Το να πούμε ότι η αγορά του χρυσού εμφανίζει όλα τα κλασικά χαρακτηριστικά μιας φούσκας είναι υπεραπλουστεύμενο. Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι η μεθυστική άνοδος του χρυσού, από περίπου $ 350 ανά ουγγιά τον Ιούλιο του 2003, έκανε σάλια των επενδυτών να τρέχουν. Η τιμή αυξανόταν τη μια μέρα, γιατί όλοι είχαν πειστεί ότι θα αυξηθεί ακόμη περισσότερο την επόμενη.

Πολλοί άρχισαν να πωλούν μετοχές και να αγοράζουν χρυσά νομίσματα. Η ζήτηση για χρυσά κοσμήματα στην Ινδία και την Κίνα εκτινάχθηκε στα ύψη. Οι κεντρικές τράπεζες  στις αναδυόμενες αγορές άρχισαν να διαφοροποιούνται από δολάρια σε χρυσό.

Η αγορά χρυσού είχε αρκετές ισχυρές συνιστώσες. Πριν από δέκα χρόνια, ο χρυσός βρσικόταν αρκετά κάτω από το μακροπρόθεσμο μέσο όρο, προσαρμοσμένο βάσει πληθωρισμού. Η ενσωμάτωση των τριών δισεκατομμυρίων πολιτών των αναδυόμενων αγορών στην παγκόσμια οικονομία θα μπορούσε να σημαίνει μόνο μια τεράστια μακροπρόθεσμη ώθηση στη ζήτηση.

Το στοιχείο της ιστορίας, παρεμπιπτόντως, εξακολουθεί να ισχύει. Η παγκόσμια οικονομική κρίση προστίθεται στη γοητεία του χρυσού, λόγω των αρχικών φόβων μιας δεύτερης Μεγάλης Ύφεσης. Αργότερα, ορισμένοι επενδυτές άρχισαν να φοβούνται ότι οι κυβερνήσεις θα ανεβάσουν τον πληθωρισμό ώστε να ελαφρύνουν το βάρος της εκτίναξης του δημοσίου χρέους και για την αντιμετώπιση της επίμονης ανεργίας.

Καθώς οι κεντρικές τράπεζες έφεραν τα επιτόκια στο μηδέν, κανείς δεν νοιαζόταν ότι ο χρυσός δεν είχε επιτόκια. Γι 'αυτό είναι ανοησία να πούμε η άνοδος των τιμών ήταν μια φούσκα.  Αλλά είναι επίσης αλήθεια ότι καθώς η τιμή αυξήθηκε, ένας αυξανόμενος αριθμός από αφελείς επενδυτές προσπάθησαν να αγοράσουν.

Τον τελευταίο καιρό, οι βασικές αρχές έχουν αντιστραφεί κάπως, και η κερδοσκοπική φρενίτιδα έχει αντιστραφεί ακόμα περισσότερο. Η οικονομία της Κίνας συνεχίζει να μειώνει τους ρυθμούς της. Ο ρυθμός ανάπτυξης της Ινδίας είναι κάτω απότομα σε σχέση με πριν από λίγα χρόνια.

Αντίθετα, παρά την απερίσκεπτη δημοσιονομική μεσεγγύηση, η οικονομία των ΗΠΑ φαίνεται να επουλώνεται σταδιακά. Τα παγκόσμια επιτόκια έχουν αυξηθεί 100 μονάδες βάσης από τότε που η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ άρχισε να υποδηλώνει - πολύ πρόωρα μάλλον - ότι θα κατεβάσει ταχύτητα στην πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης.

Με την Fed να υπογραμμίζει την ισχυρή αντι-πληθωριστική της στάση, είναι δύσκολο να υποστηρίξει κανείς ότι οι επενδυτές χρυσού είναι εξασφαλισμένοι έναντι του υψηλού πληθωρισμού.

Δεδομένου ότι οι γιατροί και οι οδοντίατροι οι οποίοι αγοράζαν χρυσά νομίσματα πριν από δύο χρόνια τα ξεφορτώνονται  τώρα, δεν είναι ακόμη σαφές εάν η πτωτική τάση των τιμών θα σταματήσει. Μερικοί έχουν ως θέσει ως στόχο το ψυχολογικό φράγμα των 1.000 δολαρίων.

Στην πραγματικότητα, τα υπέρ και τα κατά του χρυσού δεν έχουν αλλάξει τόσο πολύ από το 2010. Τον Οκτώβριο εκείνης της χρονιάς, η τιμή του χρυσού ήταν σε ανοδική πορεία, έχοντας φτάσει τα $ 1.300.

Αλλά το όφελος από την κατοχή χρυσού δεν ήταν ποτέ η κερδοσκοπία. Αντίθετα, ο χρυσός είναι η αντιστάθμιση. Εάν είστε επενδυτής υψηλής καθαρής αξίας, ή ένα κρατικό επενδυτικό ταμείο, είναι απολύτως λογικό να κρατήσετε ένα μικρό ποσοστό των περιουσιακών σας στοιχείων σε χρυσό ως εξασφάλιση έναντι ακραίων φαινομένων.

Ο χρυσός ως επένδυση έχει επίσης νόημα για τη μεσαία τάξη και τα φτωχά νοικοκυριά σε χώρες όπως η Κίνα και η Ινδία, για παράδειγμα, με σημαντικά περιορισμένη πρόσβαση σε άλλες οικονομικές επενδύσεις. Για τους άλλους, ο χρυσός είναι απλώς άλλο ένα τυχερό παιχνίδι, τζόγος. Και όπως με όλα τα τυχερά παιχνίδια, δεν είναι απαραίτητο πάντα να κερδίζει κανείς .

Αν οι κυβερνήσεις κρατούσαν σταθερή την τιμή του χρυσού, όπως έκαναν πριν από τον πρώτο παγκόσμιο πόλεμο, η αγορά αναπόφευκτα θα γινόταν επικίνδυνη και ασταθής. Σε μια μελέτη που δημοσιεύθηκε τον Ιανουάριο, οι οικονομολόγοι Claude Erb και Campbell Harvey εξέτασαν διάφορα πιθανά μοντέλα των θεμελιωδών τιμών του χρυσού, και βρήκαν ότι ο χρυσός είναι στην καλύτερη περίπτωση μόνο χαλαρά συσχετισμένος με κάποιο από αυτά. Αντ 'αυτού, η τιμή του χρυσού φαίνεται συχνά να παρασύρεται πολύ πάνω ή πολύ κάτω από τη θεμελιώδη μακροπρόθεσμη αξία του για μεγάλα χρονικά διαστήματα. Αυτή η συμπεριφορά δεν είναι σε αντίθεση με εκείνη πολλών άλλων χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων, όπως των συναλλαγματικών ισοτιμιών ή των τιμών των μετοχών, αν και οι διακυμάνσεις των τιμών του χρυσού μπορεί να είναι πιο ακραίες.

Η πρόσφατη κατάρρευση των τιμών του χρυσού δεν έχει αλλάξει πραγματικά την 'αξία' του ως επένδυση. Ναι, οι τιμές θα μπορούσαν εύκολα να πέσουν κάτω από $ 1.000, αλλά στη συνέχεια και πάλι, θα μπορούσαν επίσης να αυξηθούν. Εν τω μεταξύ, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να είναι προσεκτικοί στην ερμηνεία βουτιάς των τιμών του χρυσού ως ψήφο εμπιστοσύνης στην απόδοσή τους.