Αλλάζει ο χάρτης της νομισματικής πολιτικής των κεντρικών τραπεζών - Τι προβλέπουν Morgan Stanley, UBS και Citigroup για παγκόσμια ανάπτυξη και πληθωρισμό...

Βέβαιη θεωρείται από την πλειοψηφία των μεγαλύτερων επενδυτικών οίκων η αλλαγή στάσης στη νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών διεθνώς στο προσεχές μέλλον, στον απόηχο των διευρυμένων ανησυχιών για την ένταση των πληθωριστικών πιέσεων, με φόντο τη συνεχιζόμενη άνοδο των τιμών των εμπορευμάτων.

Σε πρόσφατες εκθέσεις τους τόσο η Morgan Stanley, όσο και η Citigroup εκτιμούν ότι η απόφαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στις 7 Απριλίου να προχωρήσει σε αύξηση των επιτοκίων στο 1,25% από 1% προηγουμένως,  είναι μόνο... η αρχή για έναν νέο γύρο αυξήσεων των επιτοκίων εν ευθέτω χρόνω, με απώτερο στόχο τη συγκράτηση του πληθωρισμού. "Η απόφαση της ΕΚΤ αποτελεί τρανό παράδειγμα ότι και οι κεντρικές τράπεζες έχουν αρχίσει να ανησυχούν για την πορεία διαμόρφωσης των τιμών καταναλωτή", αναφέρουν από την πλευρά τους οι αναλυτές της UBS.
Οι αναλυτές και των δύο οίκων προβλέπουν ότι στο τρίτο τρίμηνο του 2011 η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε νέα αύξηση των επιτοκίων στο 1,5%. Morgan Stanley και Citigroup αναμένουν και νέα μεταβολή της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ το 2012. Η μεν πρώτη εκτιμά ότι στο τρίτο τρίμηνο του ερχόμενου έτους τα επιτόκια της κεντρικής ευρωπαϊκής τράπεζας θα κυμαίνονται στο 2%, η δε δεύτερη στο 2,25%.
Σίγουρη πρέπει να θεωρείται και η αύξηση των επιτοκίων της Fed, ωστόσο τοποθετείται λίγο αργότερα χρονικά. Η Morgan Stanley "βλέπει" στο 2% τα επιτόκια της κεντρικής αμερικανικής τράπεζας στο τρίτο τρίμηνο του 2012, ενώ η Citi στο 1% στο ίδιο διάστημα.

Εκτιμήσεις για την πορεία των επιτοκίων
	Morgan Stanley		Citigroup
	2011 (3Q)	2012 (3Q)	2011 (3Q)	2012 (3Q)
ΗΠΑ	0,13%	2,00%	0,25%	1,00%
Ιαπωνία	0,10%	0,05%	0,10%	0,10%
Ευρωζώνη	1,50%	2,00%	1,50%	2,25%
Μ. Βρετανία	0,75%	1,75%	0,75%	1,75%

Στο ίδιο μήκος κύματος κινούνται και οι προβλέψεις της UBS. "Προετοιμαστείτε για στιγμές έντονων πληθωριστικών πιέσεων (Preparing for Inflationary Times)" είναι ο τίτλος της τελευταίας 4σέλιδης έκθεσής της, στην οποία προειδοποιεί για περαιτέρω άνοδο των τιμών καταναλωτή στη διάρκεια των ερχόμενων ετών. H UBS προβλέπει ότι για το σύνολο του 2011 ο πληθωρισμός σε παγκόσμιο επίπεδο θα κινηθεί πέριξ του 3,4%, ενώ το 2012 θα υποχωρήσει ελαφρώς στο 3,1%.

Εκτιμήσεις UBS για την πορεία του πληθωρισμού
	2011	2012
Παγκοσμίως	3,40%	3,10%
ΗΠΑ	2,30%	1,50%
Ιαπωνία	0,10%	0,40%
ΕΕ	2,20%	2,00%
Μ. Βρετανία	4,00%	2,10%
Ελβετία	1,00%	1,80%
Κίνα	4,80%	4,00%

Ωστόσο αυτό που επισημαίνουν οι αναλυτές του οίκου είναι ότι στην τρέχουσα συγκυρία και με την ίδια προοπτική στο άμεσο μέλλον, η παγκόσμια οικονομία τρία χρόνια μετά το ξέσπασμα της διεθνούς χρηματοπιστωτικής κρίσης βιώνει "το τέλος της ιστορικής εποχής" του χαμηλού πληθωρισμού. "Στο μέλλον μπορεί να βρεθούμε αντιμέτωποι με αυξήσεις του πληθωρισμού πολύ μεγαλύτερες σε σχέση με εκείνες που σημειώθηκαν στη διάρκεια της τελευταίας 15ετίας".
Η UBS συστήνει μάλιστα στους επενδυτές να λάβουν σοβαρά υπόψη τους την άνοδο του πληθωρισμού και να προχωρήσουν στον επανακαθορισμό του επενδυτικού τους χαρτοφυλακίου.

Πληθωρισμός και ομόλογα

Η άνοδος του πληθωρισμού καθιστά τους οφειλέτες εν δυνάμει νικητές και τους δανειστές εν δυνάμει χαμένους, σχολιάζει η UBS. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές που στρέφονται στην αγορά ομολόγων συμπεριλαμβάνονται σε εκείνους που θα υποφέρουν από την ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων, καθώς θα πρέπει να αποδεχθούν την απώλεια μέρους της αγοραστικής τους ισχύος.
"Για να περιοριστεί ο κίνδυνος σε ένα περιβάλλον αύξησης επιτοκίων, οι επενδυτές πρέπει να στραφούν σε ομόλογα περιορισμένης διάρκειας" προτείνει η UBS.

Πληθωρισμός και μετοχές

Η σχέση μεταξύ της διαμόρφωσης των τιμών καταναλωτή και της πορείας των μετοχών είναι περίπλοκη. "Για παράδειγμα, οι μετοχές είναι σε θέση να κινηθούν ανοδικά, παίρνοντας ώθηση από την άνοδο του πληθωρισμού", επισημαίνεται στην έκθεση της UBS, όπου και προτείνεται μεταξύ άλλων: "όταν οι επενδυτές αναζητούν μετοχές για να επενδύσουν, σε ένα πληθωριστικό περιβάλλον, πρέπει να διερευνήσουν το μέγεθος του αντίκτυπου της αύξησης των πληθωριστικών πιέσεων σε κάθε εταιρεία που μοιάζει ελκυστική για επενδύσεις".
Οι καταναλωτές προτιμούν να αγοράζουν σήμερα παρά αύριο, καθώς οι τιμές την επόμενη μέρα θα έχουν αυξηθεί. Ωστόσο, σύμφωνα με τη UBS η άνοδος του πληθωρισμού θα οδηγήσει και σε άνοδο των μισθών. Εκεί έγκειται στη δύναμη της κάθε εταιρείας στην αγορά να αξιολογήσει την άνοδο των τιμών και να διατηρήσει ή ακόμη και να ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους της.
Η UBS εκτιμά ότι σε ένα περιβάλλον αυξημένων πληθωριστικών πιέσεων προτιμώμενες είναι οι μετοχές από τον κλάδο των εμπορευμάτων και συγκεκριμένα από τους τομείς της ενέργειας και των πρώτων υλών.

Πληθωρισμός και παγκόσμια ανάπτυξη

Ποιος όμως θα είναι ο αντίκτυπος της συνεχιζόμενης ανόδου του πληθωρισμού στην πορεία της παγκόσμιας οικονομίας;
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι το 2011 η αύξηση του παγκόσμιου ΑΕΠ θα είναι της τάξης του 4,2%, με πληθωρισμό 3,9%, ενώ το 2012 ανάπτυξη της τάξης του 4,6%, με τον πληθωρισμό στο 3,4%.
Η Citigroup, πιο συγκρατημένη, τοποθετεί στο 3,6% την παγκόσμια ανάπτυξη το 2011 και τον πληθωρισμό στο 3,9% και στο 3,8% την ανάπτυξη το 2012, με τον πληθωρισμό στο 3,3%.

Εκτιμήσεις για την πορεία του ΑΕΠ
	Morgan Stanley		Citigroup
	2011	2012	2011	2012
Παγκοσμίως	4,20%	2,70%	3,60%	3,80%
ΗΠΑ	2,90%	3,60%	2,80%	3,20%
Ιαπωνία	-0,50%	2,90%	0,90%	2,70%
Ευρωζώνη	1,70%	1,20%	1,80%	1,30%
Μ. Βρετανία	1,40%	1,80%	1,60%	2,50%
Ινδία	7,70%	8,70%	8,40%	8,70%
Κίνα	9,00%	9,00%	9,20%	9,00%

www.bankingnews.gr