Γιατί απέτυχε η τόνωση …

Δύο θεμελιώδεις πεποιθήσεις έχουν καθοδηγήσει την οικονομική πολιτική σε όλο τον κόσμο τα τελευταία χρόνια. Η πρώτη είναι ότι ο κόσμος υποφέρει από έλλειψη συνολικής ζήτησης σε σχέση με την προσφορά. Η δεύτερη είναι ότι η νομισματική και δημοσιονομική τόνωση θα κλείσει το χάσμα.

Είναι πιθανό η διάγνωση να είναι σωστή, αλλά η θεραπεία να είναι λάθος; Αυτό θα μπορούσε να εξηγήσει γιατί έχει σημειωθεί μικρή πρόοδος μέχρι στιγμής στην αποκατάσταση της ανάπτυξης στα προ της κρίσης επίπεδα. Και θα υποδείκνυε επίσης ότι πρέπει να επανεξετάσουμε τα διορθωτικά μέτρα μας.

Τα υψηλά επίπεδα της ακούσιας ανεργίας σε όλες τις προηγμένες οικονομίες δείχνουν ότι η ζήτηση υστερεί σε σχέση με τις δυνατότητες προσφοράς. Ενώ η ανεργία είναι σημαντικά υψηλότερη σε τομείς που ανθούσαν πριν από την κρίση, όπως οι κατασκευές στις Ηνωμένες Πολιτείες, είναι πιο διαδεδομένη η άποψη ότι η μεγαλύτερη ζήτηση είναι αναγκαία για την αποκατάσταση της πλήρους απασχόλησης.

Οι φορείς χάραξης πολιτικής αρχικά κατέφυγαν σε κυβερνητικές δαπάνες και χαμηλά επιτόκια για να τονώσουν τη ζήτηση. Καθώς το δημόσιο χρέος έχει διογκωθεί και τα επιτόκια της πολιτικής έχουν φτάσει στον πυθμένα, οι κεντρικές τράπεζες έχουν επικεντρωθεί στην όλο και πιο καινοτόμο πολιτική για τονώσουν τη ζήτηση. Ωστόσο η ανάπτυξη εξακολουθεί να είναι οδυνηρά αργή. Γιατί;

Κι αν το πρόβλημα βασίζεται στην υπόθεση ότι όλη η ζήτηση είναι ίση; Γνωρίζουμε ότι πριν από την κρίση η ζήτηση ενισχύθηκε από τα τεράστια ποσά δανεισμού. Όταν ο δανεισμός γίνεται πιο εύκολος, δεν είναι το ‘καλώς καμωμένο’ αυτών των οποίων η δαπάνη δεν περιορίζεται από τα εισοδήματά τους, που αυξάνουν την κατανάλωσή τους. Αντίθετα, η αύξηση προέρχεται από τις φτωχότερες και νεότερες οικογένειες των οποίων οι ανάγκες και τα όνειρα έχουν ξεπεράσει κατά πολύ τα εισοδήματά τους. Οι ανάγκες τους μπορεί να είναι διαφορετικές από εκείνες των πλουσίων.

Επιπλέον, τα προϊόντα που είναι πιο εύκολο να αγοράσουν είναι εκείνα που είναι εύκολο να καταχωρήσουν ως εγγύηση - σπίτια και αυτοκίνητα, παρά αναλώσιμα. Και η αύξηση των τιμών των κατοικιών σε ορισμένες περιοχές καθιστούν πιο εύκολο το να δανειστούν ακόμη περισσότερα για να τα δαπανήσουν σε άλλες καθημερινές ανάγκες, όπως πάνες και παιδικές τροφές.

Το θέμα είναι ότι το χρέος που χρησιμοποιείται ως καύσιμο προέρχεται κυρίως από τη ζήτηση των νοικοκυριών σε συγκεκριμένες περιοχές για συγκεκριμένα αγαθά. Αν και καταλύει μια πιο γενικευμένη ζήτηση - ο ηλικιωμένος υδραυλικός που εργάζεται περισσότερες ώρες αιχμής δαπανά περισσότερα για την συλλογή γραμματοσήμων του - δεν είναι παράλογο να πιστεύουμε ότι ένα μεγάλο μέρος του χρέους που χρησιμοποιείται ως καύσιμο για τη ζήτηση είναι καλύτερα στοχοθετημένο. Επομένως, καθώς ο δανεισμός στερεύει, τα νοικοκυριά που δανείζονται δεν μπορούν πλέον να ξοδεύουν, και η ζήτηση για ορισμένα αγαθά μεταβάλλεται δυσανάλογα, ιδίως σε περιοχές που ανθούσαν νωρίτερα.

Φυσικά, τα αποτελέσματα διαδίδονται μέσω της οικονομίας - καθώς η ζήτηση για αυτοκίνητα μειώνεται, η ζήτηση για χάλυβα πέφτει, επίσης, και οι εργαζόμενοι χάλυβα απολύονται. Ωστόσο, η ανεργία είναι πιο έντονη στους τομείς των κατασκευών και της αυτοκινητοβιομηχανίας, ή σε περιοχές όπου οι τιμές των κατοικιών αυξήθηκαν ιδιαίτερα γρήγορα.

Είναι εύκολο να καταλάβει κανείς γιατί μια γενική αύξηση της ζήτησης, όπως η μείωση των φόρων μισθωτών υπηρεσιών, μπορεί να είναι αναποτελεσματική για την αποκατάσταση της οικονομίας στην πλήρη απασχόληση. Η γενική τόνωση αφορά όλους, όχι μόνο τους πρώην δανειολήπτες. Και τα πρότυπα των δαπανών του καθενός διαφέρουν - το παλαιότερο, πιο εύρωστο νοικοκυριό αγοράζει κοσμήματα από Tiffany, παρά ένα αυτοκίνητο από την General Motors. Και ακόμη και οι πρώην δανειολήπτες είναι απίθανο να χρησιμοποιήσουν τα χρήματα τόνωσης τους για να πληρώσουν περισσότερα για στέγαση - έχουν κλονιστεί τα όνειρα που πραγματοποιήθηκαν λόγω στέγασης.

Πράγματι, επειδή η εξέλιξη της ζήτησης που είναι να εκφραστεί έχει μετατοπιστεί με την αλλαγή όσον αφορά την πρόσβαση σε δανεισμό, ο ρυθμός με τον οποίο η οικονομία μπορεί να αναπτυχθεί χωρίς πληθωρισμό μπορεί επίσης να μειωθεί. Με πάρα πολλούς εργάτες και πολύ λίγους κοσμηματοπώλες, η μεγαλύτερη ζήτηση μπορεί να οδηγήσει σε υψηλότερες τιμές κοσμημάτων και όχι σε περισσότερη παραγωγή.

Με άλλα λόγια, η αποτυχία που ακολουθεί τα χρόνια ενός χρέους που χρησιμοποιείται ως καύσιμο για την άνθηση αφήνει πίσω της μια οικονομία που παρέχει πάρα πολύ από το λάθος τύπο αγαθού σε σχέση με την αλλαγή της ζήτησης. Σε αντίθεση με μια κανονική κυκλική ύφεση, στην οποία πέφτει η ζήτηση σε όλους τους τομείς και η ανάκτηση απαιτεί απλώς επαναπρόσληψη των απολυθέντων εργαζομένων για να συνεχίσουν στις παλαιές θέσεις εργασίας τους, η οικονομική ανάκαμψη μετά από μια αποτυχία δανεισμού απαιτεί συνήθως τη μετακίνηση εργαζομένων στις βιομηχανίες και σε νέες περιοχές.

Συνεπώς, υπάρχει μια λεπτή αλλά σημαντική διαφορά μεταξύ του χρέους με γνώμονα την άποψη της ζήτησης μου και της νεο-κεϋνσιανής εξήγησης ότι η απομόχλευση (εξοικονόμηση από τιμωρημένους δανειολήπτες) ή το υπερβολικό χρέος (η αδυναμία των φορτωμένων με χρέη δανειοληπτών να δαπανήσουν) είναι υπεύθυνη για την αργή ανάπτυξη μετά την κρίση. Και οι δύο απόψεις δέχονται ότι η κεντρική πηγή της χαμηλής συνολικής ζήτησης είναι η εξαφάνιση της ζήτησης από τους πρώην δανειολήπτες. Αλλά διαφέρουν σε λύσεις.

Ο νεο-κεϋνσιανός οικονομολόγος θέλει να τονώσει τη ζήτηση γενικά. Αλλά αν πιστεύουμε ότι το χρέος με γνώμονα τη ζήτηση είναι διαφορετικό, η τόνωση της ζήτησης, στην καλύτερη περίπτωση θα είναι παρηγορητική. Η διαγραφή του χρέους πρώην δανειοληπτών μπορεί να είναι ελαφρώς πιο αποτελεσματική στην παραγωγή του παλιού προτύπου της ζήτησης, αλλά δεν θα αποκατασταθεί κατά πάσα πιθανότητα στο επίπεδο πριν από την κρίση. Σε κάθε περίπτωση, θέλουμε πραγματικά οι πρώην δανειολήπτες να δανειστούν οι ίδιοι και πάλι δημιουργώντας πρόβλημα;

Η μόνη βιώσιμη λύση είναι να επιτραπεί στην πλευρά της προσφοράς να προσαρμοστεί σε πιο φυσιολογικές και βιώσιμες πηγές ζήτησης - για να διευκολύνει το δρόμο για τους εργαζόμενους κατασκευών και τους εργάτες στις αυτοκινητοβιομηχανίες να επανεκπαιδευτούν για ταχύτερα αναπτυσσόμενες βιομηχανίες. Το χειρότερο πράγμα που οι κυβερνήσεις μπορούν να κάνουν είναι να σταθούν εμπόδιο στην ενδυνάμωση μη βιώσιμων επιχειρήσεων ή με τη στήριξη της ζήτησης σε μη βιώσιμες βιομηχανίες μέσω της εύκολης πίστωσης.

Οι προσαρμογές από πλευράς προσφοράς χρειάζονται χρόνο, και, μετά από πέντε χρόνια ύφεσης, οι οικονομίες έχουν σημειώσει κάποια πρόοδο. Αλλά η συνεχιζόμενη λανθασμένη διάγνωση θα έχει μακροχρόνιες συνέπειες. Οι ανεπτυγμένες χώρες θα ξοδέψουν δεκαετίες εργασίας αποφορτίζοντας το υψηλό δημόσιο χρέος, ενώ οι κεντρικές τους τράπεζες θα πρέπει να χαλαρώσουν τους φουσκωμένους ισολογισμούς και να υπαναχωρήσουν από τις υποσχέσεις της υποστήριξης στις οποίες οι αγορές έχουν βασιστεί.

Ανησυχητικά, η νέα ιαπωνική κυβέρνηση εξακολουθεί να προσπαθεί να αντιμετωπίσει τις συνέπειες της παλιάς αποτυχίας ιδιοκτησίας δύο δεκαετιών. Κάποιος μπορεί μόνο να ελπίζει ότι δεν θα επιδοθούν σε περισσότερες δαπάνες που ήδη έχουν αποδειχθεί τόσο αναποτελεσματικές – και αυτό άφησε την Ιαπωνία με το υψηλότερο χρέος (περίπου 230% του ΑΕΠ) στις χώρες του OECD. Δυστυχώς, η ιστορία παρέχει ελάχιστους λόγους για αισιοδοξία.                                           http://www.sofokleous10.gr