Ένας φαύλος κύκλος απειλεί τις τράπεζες της Ευρώπης

Δεν υπάρχει αμφιβολία γι 'αυτό, το ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα εξακολουθεί να είναι κολλημένο σε μια τρώγλη. Δεν λαμβάνεται υπ΄όψιν το ότι η Ευρωπαϊκή Αρχή Τραπεζών, την περασμένη εβδομάδα επιβεβαίωσε ότι οι κορυφαίες 71 τράπεζες της Ευρώπης προέβαλαν € 200 δισεκατομμύρια ($ 261,000,000,000) στα ίδια κεφάλαια από το τεστ αντοχής του περασμένου έτους. Ή ότι η Ισπανία είναι στη μέση μιας μεγάλης εκκαθάρισης του τραπεζικού χάους της. Ούτε ότι οι ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 50% από το τέλος του Ιουλίου. Η πραγματικότητα είναι ότι οι τράπεζες σε όλη την Ευρώπη συνεχίζουν να διαπραγματεύονται πολύ κάτω από τη λογιστική τους αξία και κάποιες περιοχές της ηπείρου υποφέρουν από πιστωτική κρίση.

Αυτό έχει απογοητεύσει τους φορείς χάραξης πολιτικής: την περασμένη εβδομάδα ο πρόεδρος της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι κάλεσε τις τράπεζες να συνεχίσουν να ενισχύσουν τους ισολογισμούς τους, αντηχώντας παρόμοια έκκληση στην Τράπεζα της Δημοσιονομικής Επιτροπής Πολιτικής της Αγγλίας την προηγούμενη εβδομάδα για το ότι οι βρετανικές τράπεζες θα πρέπει να αντλήσουν κεφάλαια, παρά να επαίρονται μερικούς από τους ισχυρότερους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας στην Ευρώπη.

Η κοινή λογική είναι ότι τα συνεχιζόμενα τραπεζικά δεινά της Ευρώπης αντανακλούν σε μεγάλο βαθμό την αδυναμία των τραπεζών να διαγράψουν επισφαλή χρέη. Παρά τις προσπάθειες ορισμένων ρυθμιστικών αρχών, το σύστημα είναι σε κίνδυνο να "μεταστραφεί σε ιαπωνικό" με τους ισολογισμούς να εξακολουθούν να είναι τόσο υπερφορτωμένοι με μη αναγνωρισμένες ζημιές που οι τράπεζες δεν θα έχουν αρκετά κεφάλαια εφεδρικά για την υποστήριξη νέων δανείων. Αλλά αυτή η ανάλυση είναι μόνο εν μέρει σωστή. Είναι αλήθεια ότι η αγορά ακόμα φοβάται ότι οι ισπανικές τράπεζες κρύβουν σημαντικές απώλειες, παρά τα τελευταία stress tests που πραγματοποιήθηκαν από την εταιρεία συμβούλων Oliver Wyman. Αλλά σε όλη την ήπειρο, το μεγαλύτερο πρόβλημα δεν είναι τόσο τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια όσο τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια που δεν είναι πλέον κερδοφόρα. Τα δάνεια που φάνηκε να κάνουν εμπορική αίσθηση όταν οι τράπεζες θα μπορούσαν να δανειστούν χρήματα ελεύθερα από τις αγορές, πλέον δεν παρέχουν επαρκή απόδοση τώρα που τα κόστη χρηματοδότησης των τραπεζών έχουν αυξηθεί δραματικά και οι τράπεζες αντιμετωπίζουν αυστηρότερους κανόνες κεφαλαιακής επάρκειας.

Κατά τη διάρκεια των ετών αλματώδους ανάπτυξης, οι ευρωπαϊκές τράπεζες διεύρυναν τα εκατοντάδες δισεκατομμύρια ευρώ των δανείων αυτών, τα οποία αντικατοπτρίζονται στη ραγδαία αύξηση των χορηγήσεων προς τα ποσοστά των καταθέσεων. Αλλά αυτές οι μέρες έχουν περάσει, ανεπιστρεπτί. Όχι μόνο η χονδρική χρηματοδότηση έχει στερέψει, αλλά και ο αυξημένος ανταγωνισμός για τις καταθέσεις συμπιέζει τα περιθώρια περαιτέρω. Οπότε, τι θα πρέπει να κάνουν οι τράπεζες; Οι λογιστικοί κανόνες δεν επιτρέπουν στις τράπεζες να απομειώσουν τα δάνεια, εκτός εάν υπάρχει σαφής απόδειξη της δυσφορίας. Θεωρητικά, η τράπεζα θα μπορούσε να κινήσει ένα δάνειο ασύμφορο για το χαρτοφυλάκιο συναλλαγών της και να το αντιμετωπίσει ως ένα περιουσιακό στοιχείο προς πώληση, περίπτωση κατά την οποία οι κανόνες θα απαιτούσαν να απομειωθεί για να αντανακλά τις τιμές της αγοράς. Αλλά συχνά δεν υπάρχει ρευστή αγορά για αυτά τα περιουσιακά στοιχεία. Η τράπεζα μπορεί να έχει ένα δάνειο εντός του χαρτοφυλακίου της σε σχεδόν 100% της ονομαστικής αξίας. Ίσως η πραγματική αξία του στην τράπεζα να είναι μόνο το 90% της ονομαστικής αξίας. Αλλά μία εταιρεία ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου ή τα hedge funds με την επιστροφή του 20% στο στόχο μετοχικού κεφαλαίου και χωρίς την επιρροή που διαθέτει μια τράπεζα, μπορούν να πληρώσουν μόνο το 50% της ονομαστικής αξίας. Γιατί η οποιαδήποτε τράπεζα να πουλήσει σε αυτή την τιμή;

Φυσικά, το να κρέμονται από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία έχει στον πραγματικό κόσμο συνέπειες ιαπωνικού στιλ. Οι τράπεζες πλήττονται σοβαρά από ζημιογόνα δάνεια που δε μπορούν να παράγουν αρκετά κέρδη για να ικανοποιήσουν τους ολοένα αυξανόμενους ρυθμιστικούς στόχους του κεφαλαίου, πόσο μάλλον να δημιουργήσουν κεφάλαια για τη στήριξη νέων δανείων. Και οι τράπεζες που δεν μπορούν να δημιουργήσουν οικονομική απόδοση των ιδίων κεφαλαίων και δεν προσφέρουν καμία προοπτική της αύξησης των εσόδων τείνουν να αποτιμώνται πολύ κάτω από τη λογιστική αξία τους, γεγονός που καθιστά πολύ δύσκολο για αυτές το να αντλήσουν κεφάλαια. Ακόμη χειρότερα, οι αγορές ομολόγων τείνουν να είναι δύσπιστες όσον αφορά τα δάνεια προς τις τράπεζες που δεν μπορούν να αυξήσουν τα έσοδά τους ή να αντλήσουν κεφάλαια, συχνά αναγκάζοντας τις τράπεζες που δεν μπορούν να δανειστούν από τις αγορές να στηρίζονται στις διευκολύνσεις των κεντρικών τραπεζών. Και δεδομένου ότι οι κεντρικές τράπεζες τείνουν να είναι απρόθυμες να δανείσουν μακροπρόθεσμα, γεγονός το οποίο θέτει τις τράπεζες υπό πίεση για την επιτάχυνση της απομόχλευσης τους ώστε να σχεδιάσουν να μειώσουν την ανάγκη τους για χρηματοδότηση από την αγορά, η οποία βλάπτει την οικονομία και ως εκ τούτου υπονομεύει την πιστοληπτική ικανότητα του συνόλου του δανειακού χαρτοφυλακίου, ασκώντας μεγαλύτερη πίεση στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.

Αυτός είναι ο φαύλος κύκλος που απειλεί πλέον μεγάλα τμήματα του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος —όχι μόνο σε εκείνες τις χώρες που αντιμετώπισαν τις μεγαλύτερες εκρήξεις όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, η Ισπανία και η Ιρλανδία, αλλά και σε εκείνες που δεν βίωσαν μία στεγαστική φούσκα, αλλά όπου το κόστος δανεισμού έχει αυξηθεί δραματικά ως αποτέλεσμα της κρίσης, όπως η Ιταλία.

Οι ρυθμιστικές αρχές αγωνίζονται να βρουν μια απάντηση. Η αρχική απάντησή τους αποτελούνταν από σκληρή αγάπη: ενθάρρυναν τις τράπεζες να απομειώσουν τα προβληματικά δάνεια και να ενισχύσουν τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας. Αλλά αυτό μόνο βαθύνει την οικονομική ύφεση. Πιο πρόσφατα, οι κεντρικές τράπεζες προσπάθησαν να αμβλύνουν τον αντίκτυπο της απομόχλευσης των τραπεζών προσφέροντας μακροπρόθεσμες διευκολύνσεις κεντρικών τραπεζών, όπως η μακροπρόθεσμη αναχρηματοδότηση της ΕΚΤ και η Χρηματοδότηση για το Σχέδιο δανεισμού της BOE. Όμως, αυτές οι διευκολύνσεις διαρκούν μόνο για τρία χρόνια, ενώ οι υποθήκες μπορούν να έχουν ημερομηνία λήξης 20 ετών και άνω. Αυτός είναι ο λόγος που η Ιρλανδία, όταν σχεδίαζε τη διάσωση των τραπεζών της, ζήτησε αρχικά μία 10-ετή δυνατότητα χρηματοδότησης της ΕΚΤ, αλλά δεν έγινε δεκτή. Αλλά αυτό το αίτημα έπεσε στο κενό: οι κεντρικές τράπεζες δικαίως φοβούνται ότι αν προσφέρουν τέτοια μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση θα υπάρχει μικρό κίνητρο για τις τράπεζες για την αναδιάρθρωση των σπασμένων επιχειρηματικών μοντέλων.

Μια επιλογή είναι να άρει αυτές που αποδίδουν, αλλά αποτελούν μη αποδοτικά στοιχεία ενεργητικού των τραπεζικών ισολογισμών συνολικά. Η ιρλανδική, κρατικής ιδιοκτησίας TSB έχει ως στόχο να μεταφέρει τα αρχεία των μη κερδοφόρων υποθηκών σε μια κακή τράπεζα, ως μέρος της προσφοράς της για να επιστρέψει στην ιδιωτική ιδιοκτησία. Αυτό μπορεί να αποδειχθεί το πρότυπο για ένα τελικό ξεκαθάρισμα του ιρλανδικού τραπεζικού συστήματος, σύμφωνα με κάποιον που είναι εξοικειωμένος με την κατάσταση. Η Ισπανία μπορεί να ακολουθήσει εν μέρει τα βήματα της Ιρλανδίας. Η νέα Εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων που υποστηρίζεται από το κράτος μπορεί να αγοράσει κάποια αποδοτικά στοιχεία ενεργητικού από τις διασωθείσες τράπεζες για να τις βοηθήσει να συμμορφωθούν με τα συμφωνηθέντα με την ΕΚΤ σχέδια χρηματοδότησης, σύμφωνα με κάποιον που είναι εξοικειωμένος με τη διαδικασία. Εν τω μεταξύ, οι βρετανικές αρχές τώρα φαίνεται να σχεδιάζουν μια ριζοσπαστική νέα προσέγγιση, η οποία θα τις αναγκάσει να εγκαταλείψουν τους στόχους αναλογίας κεφαλαίου υπέρ του καθορισμού ενός ελάχιστου ποσού του κεφαλαίου που πρέπει να κατέχουν οι τράπεζες. Η προσέγγιση αυτή θα αναγκάσει τις τράπεζες να αυξήσουν τα νέα κεφάλαια, ενώ τους προσφέρει κίνητρα για να χρησιμοποιήσουν το νέο κεφάλαιο για την ενίσχυση της δανειοδότησης.

Αλλά αυτές οι λύσεις απαιτούν την ενεργό υποστήριξη των κυβερνήσεων. Μόνο οι κυβερνήσεις μπορούν να αλλάξουν τους κανόνες και να αναγκάσουν τις τράπεζες να υποτιμήσουν την αξία των εξυπηρετούμενων δανείων ή να τα διανείμουν σε κακές τράπεζες εξασφαλισμένες από το κράτος. Σημαντικότερο, το στοίχημα στην καρδιά και των δύο προσεγγίσεων είναι ότι μπορούν να συντρίψουν τους υφιστάμενους μετόχους αλλά εξακολουθούν να βασίζονται πάνω τους για να διαθέσουν τα ίδια κεφάλαια που χρειάζονται ώστε να καλύψουν κάθε προκύπτουσα τρύπα του κεφαλαίου. Αν αυτό αποδειχθεί μη ρεαλιστικό, οι κυβερνήσεις θα πρέπει να είναι έτοιμες να αναλάβουν το «λογαριασμό».                        http://www.banksnews.gr